【研究报告内容摘要】
本周板块表现:本周沪深300指数上涨5.0%,申万家用电器指数上涨5.5%,涨幅大于沪深300指数0.5pct,位列申万行业涨跌幅榜第22位。从行业pe(ttm)看,家电行业pe(ttm)为17.0倍,位列申万行业的第19位。
原材料市场,大家电主要原材料冷轧卷板价格下跌1.4%,铝价格上涨1.4%,铜价格上涨0.6%。塑料价格上涨1.0%,原材料小幅调整,整体盈利空间仍居较高位置。液晶面板2月价格略有上涨,43寸价格比上月上涨7美元/片,32寸、55寸液晶面板分别比上月上涨4美元/片及9美元/片。地产市场,上周成交面积一线同比上升64.4%,二线上升28.4%,三线上升5.4%。
每周一谈:智能门锁行业发展梳理我国智能锁渗透率处低位,市场处快速发展期。2018年日韩智能锁渗透率60%,欧美35%,相对应中国渗透率仅5%,潜在空间广阔。国内16年渗透率2%起持续增长,20年第三方预测渗透率可达19.8%。19年我国智能锁需求量大1700万台,4年cagr为70.7%,2020年有望进一步突破。
智能锁市场崛起来自产品技术突破,通信技术与生物识别技术决定行业进程。
联网锁成为市场转折点。09年前国内受限于技术产业处空白期,随后单机锁、管家锁初步布局,至15年可app远程交互的联网锁推出打开市场。
通信技术:决定远程交互的功能、效率及稳定性。产品主流采用wifi、蓝牙、zigbee,小众有rf、z-wave、nbiot等。以功耗、带宽、可靠性衡量三主流各有优劣,短期wifi联网为主,待其他网关普及后结构将优化。
生物识别技术:较传统钥匙、磁卡、密码等,实现无需携带/记忆的智能化,当前指纹、人脸、指静脉及虹膜中以指纹占比95.3%为绝对主导,其中半导体指纹识别在元器件成熟及规模成本降低下18年占比已达60%。
生产企业迅速入场,多阵营混战局面持续。19年智能锁企业已达2200个,可分为传统锁具厂商、家电电子巨头、安防巨头、互联网巨头等阵营,至18年中cr20为60%,市场集中度尚待提升。
渠道受众可分2b与2c两大市场,需求差异下格局显著不同。16年前后以长短租公寓、酒店等2b扩张带动2c市场教育,18年2b渠道占比约35-40%。
2b需求为解决远程管理开锁权限,价格敏感度强,低端市场为主;相对2c具备潜在空间庞大、产品技术导向、毛利率高、账期短、供货压力小等优点,为优势赛道。2b以互联网品牌为主,云丁、果加份额达70%,2c以传统锁具、跨界龙头为主,尚处消费者认知觉醒期。
产业竞争格局:一级市场大部分企业仍处早期,绿米、云丁、德施曼、果加位于发展前列。18年以来四家头部分别获过亿融资,其中绿米累计获1-2亿美元至b2轮,云丁累计获8.7亿元至d轮,发展值得期待。上市公司中好太太(603848.sh)智能家居业务18年营收7.6亿,增速45.1%,业务毛利率实现42.3%,后续产业红利释放下值得重点关注;亚太天能(833559.oc)主营智能锁18年营收1.51亿元,增速22%,整体毛利率41.7%,为高关联标的。
投资策略及组合:智能锁市场尚处产品技术升级的的发展前期,相关头部企业后续上市计划及布局智能锁的上市公司值得期待。推荐组合:海尔智家、美的集团、格力电器、三花智控、老板电器各20%。
风险提示:原材料价格大幅波动;疫情控制不及预期;地产修复不及预期。

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