【研究报告内容摘要】
核心观点19年全国 客运量同比下降 1.79% ,旅客客运周转量同比增长 3.32% 。
我们通过跟踪商务 pmi 指数、社零增速、出入境人次、免税品进入口金额来观察未来客运量的变化趋势。由于疫情影响,2月商务 pmi 指数大幅下降至 29.6,预计在疫情得到控制或解决之前,商务出行需求将持续处于低位;考虑到大部分情况下下半年出入境需求都好于上半年,2019年出现下半年出入境人次低于 19年上半年的情况,说明出境旅游需求短期承压;结合免税品进出口金额保持快速增长的情况,消费回流明显,在社会消费品零售总额增速缓慢下滑的大背景下,机场免税业务有巨大成长空间。
19年全国货运量同比下降 8.57% ,货物周转量同比下降 3% 。
我们通过跟踪 pmi 指数、ppi、工业增加值增速、投资增速来观察未来货运量的变化趋势。由于疫情影响,2月制造业pmi指数大幅下降至35.7,相信随着疫情防控措施逐步放松,货运需求会快速恢复;考虑到 ppi、工业增加值、固定资产投资等指标处于低位,整体货运需求仍有增长压力。
基于交运公司成本结构,我们跟踪 7天回购利率、五年期 lpr、美元汇率来观察财务费用的变化趋势;跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。
整体来看,7天回购利率、五年期 lpr 都呈现下降趋势,交运企业短期财务成本有所下降;人民币兑美元汇率处于振荡区间,比较 18、19年同期的升值通道,航司在汇兑损益方面相对受损;布伦特原油价格近期大幅下跌,交运企业的运输成本显著下降。
投资建议疫情影响下,客运需求、货运需求短期承压。未来随着其他行业复工率的提升,货运需求会逐渐恢复,而且货运需求的恢复进程要快于客运需求。
考虑到市场对于疫情在今年二季度能得到控制或解决的预期没有改变,我们维持行业“增持”评级,建议关注韵达股份、上海机场、春秋航空、南方航空。数据回顾2020年第十周,交通运输行业指数上涨 5.44%。沪深 300指数上涨5.04%,跑输交通运输行业指数 0.41个百分点。分子行业看,全部子行业实现上涨,公交、机场、航运行业涨幅居前,涨幅分别为 8.48%、8.01%、6.85%。
2020年前十周,交运板块下跌 7.45%,跌幅多于沪深 300指数 8.48个百分点。所有子板块仅物流行业实现正收益,其中航运、航空和铁路三大板块跌幅居前,年初至今分别下跌 15.66%、14.06%和 10.16%。
风险分析肺炎疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;
中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。

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