中国基金报记者 张燕北
高瓴站台，认购火爆，港股医疗器械细分板块再添重磅成员。
今天，介入医疗器械公司沛嘉医疗-b在港上市，首个交易日大涨近70% 。招股结果显示，沛嘉医疗-b认购火爆，香港公开发售部分获超额认购近1200倍，冻结申购资金逾2600亿港元，登顶今年以来的港股“冻资王”。
成立于2012年的沛嘉医疗主要覆盖中国各经导管瓣膜治疗医疗器械市场以及神经介入手术医疗器械市场，瞄准百亿tavr赛道。公司此次上市获得一众明星基石投资者加持，股东榜星光熠熠，包括国企结构调整基金、礼来亚洲基金，以及长线基金富达国际基金等，阵容创近年之最。
公司在ipo前完成了4轮融资，获得经纬中国、高瓴资本、国投创新等知名创投机构青睐。据招股书，上市后，高瓴和经纬的持股比例分别为9.11%、9.84%，为其前两大机构投资方。按照公司目前的市值估算，高瓴资本一天已浮盈近10亿港元。
港股“冻资王”沛嘉医疗上市大涨70%
今天上午，沛嘉医疗有限公司正式挂牌香港联合交易所，成为2020年首个登陆港交所的高端医疗器械公司，股票代码为9996.hk。
沛嘉医疗-b开盘报26.8港元，较招股价高开74.48%，盘中最大涨76.76%至27.15港元/股。截至收盘，该股涨幅达67.97%，报25.8港元/股，全天成交额24.42亿港元，最新总市值157亿港元。
沛嘉医疗此次香港公开发售获得火爆认购，且认购倍数突破了之前的记录，登顶今年新股“冻资王”，也成为港交所上市制度改革以来，认购最踊跃的生物科技股。
具体来看，沛嘉医疗于5月5日公开招股，计划发售股份1.52511亿股，每股15.36港元。在开启招股后，市场认购火爆，其中10%公开发售公开配售申购人数28.64万名，认购合共180.65亿股，相当于一手中签率8.5%，认购倍数约1184.41倍，冻资额超过2600亿元。
来源：智通财经
而今年早些时候在香港上市的两家生物科技公司诺诚健华、康方生物所获超额认购倍数分别为298.75倍、639.2倍。
鉴于超额认购倍数多于100倍，沛嘉医疗采取重新分配程序，香港公开发售的最终数目增至7625.6万股，相当于初步可供认购发售股份总数的一半。国际配售方面，申购151人，认购倍数超过20倍。
事实上，在昨天下午富途证券的暗盘交易中，沛嘉医疗-b表现就很突出，收涨65.69%，让其上市首日表现充满想象空间。
投资人阵容强大
14位基石投资者共认购7619.4万股
沛嘉医疗的股东榜可谓星光熠熠。
沛嘉医疗此次共引入14位基石投资者，共计认购约7619.4万股，其中包括公司现有股东国企结构调整基金、礼来亚洲基金，以及长线基金富达国际基金、专注于生物医疗领域的涌金资产管理及奥博资本等。
公告显示，沛嘉医疗上市前引入14个基石投资者，共计认购约7619.4万股，合共认购约1.51亿美元股份。
具体来看，其投资人大牌云集，由原股东国调基金以及礼来亚洲参与，并引入了世界顶级长线基金富达国际基金（fidelity international）和专业医疗投资基金涌金资产管理、奥博资本领衔，其他还有铭基基金（matthews asia）、hudson bay、cormorant asset management、rock springs capital等国际大牌基金共同参与。
再加上新华保险旗下的资产管理平台新华资管的支持，沛嘉医疗股东阵容之强创下近年之最。
历史数据显示，沛嘉医疗新引入的基石投资者中，不少机构历来在港股市场上表现十分突出。
就cormorant asset management而言，这家机构于2018年到目前，共参与了3家医疗健康领域公司的基石投资，这些新股公司挂牌首日涨跌幅均超过20%。
华盛证券表示，沛嘉医疗的基石投资者多达14名，基投比例与诺诚康方相若，高达49.96%。其中，国企结构调整基金以及octagon investments 是诺诚健华的同款基石，著名亚洲医疗健康投资基金——奥博资本（orbimed funds）则是康方生物的同款基石。俗话说英雄所见略同，从沛嘉医疗庞大且知名的基石投资者团队，我们知道至少在专业投资者眼中，沛嘉是值得长期持有的。
经纬投资和高瓴创投站台
高瓴已浮盈近10亿
成立7年，沛嘉医疗深受资本青睐。
根据招股说明书，沛嘉医疗-b在ipo前完成了4轮融资，分别是：2016年6月，完成a轮融资，筹得1000万美元；2019年2月，完成b轮融资，筹得约2900万美元；2019年9月，完成c轮融资，筹得2500万美元；2019年12月，完成c-1轮融资，筹得4500万美元。
通过融资，沛嘉医疗引入了经纬中国、高瓴资本、国投创新、礼来亚洲等知名机构，据招股书，上市后，经纬中国和高瓴资本的持股比例分别为9.84%、9.11%。
早在2016年，经纬中国在沛嘉医疗a轮融资中就参与持股10.07%，是沛嘉最早的机构投资人，随后又在b轮和c轮持续加码。
作为亚洲地区资产管理规模最大的投资基金之一，高瓴资本高瓴按每股19.1851美元的价格在沛嘉医疗c轮融资中斥资近1.4亿元入股9.33%。据此估算，高瓴今天已浮盈近10亿元人民币。
专注于医疗保健投资领域的基金公司，包括远东宏信和国投创新等也参投了沛嘉医疗。
值得一提的是，在中国的高值医用耗材市场上，管瓣膜治疗医疗器械（tavr）可谓罕见的无跨国企业涉足的领域。
而高瓴资本几乎是完成了国内医疗器械市场该细分领域的全方位布局。2019年10月，高瓴入沛嘉医疗将近10%的股份，之后又陆续建仓启明医疗和微创医疗。
“生物医药及医疗器械是高瓴研究最深、布局最广的领域之一，我们希望在这个行业坚持价值创造，长期陪伴有原发创新能力、有格局、有情怀的企业成长。”高瓴资本联席首席投资官、高瓴创投生物医药及医疗器械负责人易诺青表示。
两大业务线：
经导管瓣膜治疗和神经介入手术医疗器械
先来看一家这只火爆医疗股的基本面情况。
招股书显示，沛嘉医疗成立于2012年，专注于中国高增长的介入手术医疗器械市场，主要覆盖中国各经导管瓣膜治疗医疗器械市场和神经介入手术医疗器械市场两大业务线。
根据弗若斯特沙利文的资料，心脏病及神经血管病是中国及全球的主要死亡成因之一。介入治疗(特别是基于导管的介入治疗)能有效治疗有关疾病，但中国经导管瓣膜治疗及神经介入医疗器械市场尚处于早期发展阶段，具有相当增长潜力。
目前，沛嘉医疗有六款注册产品及20款处于不同开发阶段的在研产品，主要针对瓣膜性心脏病及神经血管疾病的介入手术医疗器械，其中核心产品为第一代tavr装置taurusone，用于使用经导管方法治疗主动脉瓣疾病。
经导管主动脉瓣置换术，简称tavr，是以微创方式通过导管将完全折叠的生物瓣膜输送至心脏合适部位。
招股书显示，经导管瓣膜治疗医疗器械方面，其核心产品tavr已完成确定性临床试验阶段，并于2021年q1或q2获得国家药监局批准及推出taurusone。公司也在开发具有创新功能的第二代和第三代tavr产品。公司的产品线包括用于主动脉瓣、二尖瓣及三尖瓣的经导管器械。
神经介入手术医疗器械方面，按商业化产品及处于临床试验阶段在研产品的合计数量计算，公司在中国市场的国内企业当中排名第一，也是中国首间将栓塞弹簧圈产品商业化的国内企业。
主攻瓣膜性心脏病领域百亿赛道
其核心产品tavr主要针对的是瓣膜性心脏病领域，手术时间较短、患者恢复时间快。
沛嘉医疗第一代tavr 产品taurusone具备专为中国患者及医生需求而设计的多种功能，预期其将成为市场上具有竞争力的产品。
taurusone目前共持有8个相关专利。其特色有专门设计人工主动脉瓣（人工主动脉瓣）框架，应用有一定水平的径向力，特别适合中国患者.
因为它具有足够的径向力，以使人工主动脉瓣可以克服主动脉瓣钙化，并保持在理想位置而不会向上或向下滑动，同时不要在径向上施加太大的力或对附近的神经施加太大的压力，从而减少对外科手术或永久心脏起搏器植入的需要。
同时，公司也是4名拥有处于临床试验或更后期阶段tavr产品的内地参与者之一。其中，启明医疗的人工心脏瓣膜venusa-valve，以及苏州杰成医疗的人工心脏瓣膜j-valve均已通过创新器械审批，并在2017年完成上市，微创的vitaflow早在2014年实现商业化，而沛嘉的经导管主动脉瓣膜系统taurusone已处于确认性临床阶段。
团队方面，公司有一支由45名僱员工组成的团队，致力于生产经导管瓣膜治疗在研产品，有强大销售及营销团队及公司管理全面分销网络的经验。沛嘉医疗大部分收益透过中国分销商产生。截至2019年9月30日，公司有56名国内分销商，涵盖中国16个省份、四个直辖市及两个自治区。
商业化方面，中国已有三款商业化tavr产品，而沛嘉医疗的taurusone在2017年2月获国家药监局认定为“创新医疗器械”，因此符合资格使用快速审批程序，预期于2021年实现商业化。
现时治疗主动脉瓣疾病的可选择方案包括传统开胸手术外科主动脉瓣置换术（「savr」）以及tavr。根据弗若斯特沙利文的资料，全球tavr产品市场预计由2018年的41亿美元增长至2025年的104亿美元，复合年增长率为14.3%。
中国的tavr产品市场也估计将由2018年的人民币1.97亿元大幅增长至2025年的人民币63.33亿元，复合年增长率为64.2%。
中国于2018年仅进行了约1,000宗tavr手术，相当于约0.1%的渗透率，显示有大量未获满足的需求及庞大增长潜力。估计中国的tavr渗透率将持续上升，于2025年达至4.7%。
据华泰证券研报数据显示，预计到2029年，tavr市场规模将突破百亿规模，达到131.2亿元。
2019年公司亏损5.32亿元
与大部分未盈利生物医药公司一样，沛嘉医疗最核心的产品taurusone目前并未获批上市，导致公司目前并未从其核心产品研发经营中获得任何收入。公司2018年没有盈利，亏损8287.6万元。2019年亏损扩大至5.32亿元。
沛嘉医疗表示，公司的亏损净额大幅增加，主要由于2019年向投资者发行的金融工具重大公允值变动人民币3.08亿元以及行政开支由2018年至2019年增加人民币1.28亿元导致的。
招股书披露，2019年3月，沛嘉医疗还通过与加奇及其当时股东进行的换股安排收购加奇，后者随之成为沛嘉医疗构建综合介入手术器械平台策略的一部分。而公司也是收购加奇后才开始确认收益且产生收益成本以及销售及分销开支。
2019年全年，沛嘉医疗的收入约为1869.9万元，毛利约为1201.3万元，经营亏损为5.32亿元，净亏损的大幅增加主要由于向投资者发行的金融工具发生1.53亿元的重大公允值变动。
从收入构成看，目前沛嘉医疗的收入全部来自五款神经介入手术医疗器械，即tavr产品暂未带来任何收入。在成功商业化tavr装置前，其收入也将继续来自神经介入手术医疗器械销售。
从负债情况看，公司的负债总额由2018年12月31日的2.69亿元增至2019年12月31日的14.38亿元，主要由于向投资者发行的金融工具大幅增加所致；于2018年12月31日及2019年12月31日，分别录得负债净额9430万元及5.58亿元。
生物医药成港股新热点
数据显示，2020年至今已有近50家公司登陆港股，与2019年同期基本持平，但募资净额同比骤降4成。
尽管新股市场总体并不算热闹，生物医药企业成为港股新股市场的热点。沛嘉医疗-b此次登陆港交所之前，已有2家未盈利生物医药企业于今年先后登陆港股，并且都比较火爆。
截至5月14日，自港交所修改上市规则以来，共有16家未盈利生物医药企业登陆港股，并且大部分给投资者带来可观的打新收益。
据富途证券暗盘数据显示，此16只未盈利生物医药股的暗盘平均涨幅为11.01%，上市首日的平均涨幅为13.38%，首日平均一手卖出收益2094港元。
编辑：舰长
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